最近，老朋友中恒电气（002364.SZ）的股市表现“不一般”：四月中旬直接喜提三连板一飞冲天，五一节后又来了个“16cm”高抬腿。短短一个月时间，公司股价涨了80%！

（来源：市值风云APP）

好信儿的风云君赶紧翻了翻公告，原来是来了位大佬——宁德时代！

（来源：中恒电气公告）

一家年利润刚过亿的电力设备厂，凭什么让全球动力电池霸主来“交个朋友”？

宁王砸下41亿，溢价45%换一张“入场券”

宁德时代没有直接在二级市场扫货，也不谋求上市公司的控制权，而是出资41亿元，认购了上市公司控股股东中恒科技投资的49%股权，成为第二大股东，从而间接持有上市公司17.42%的股份。原实控人朱国锭夫妇对上市公司控制权不变。

以收购当日中恒电气收盘价粗略测算，中恒科技投资所持35.56%股权对应的市值约为58亿元，但宁德时代给出的估值却高达84亿元，硬生生溢价了45%。

增资完成后，宁德时代还将推荐1名董事和1名副总经理直接进入上市公司管理层，参与公司治理。

（来源：中恒电气公告）

再看这41亿元也不简单，并非全是现金。宁德时代采用了“股权+现金”组合拳：将自己持有的时代天源99.697%股权作价约11.96亿元塞进交易，剩余大约29亿元用现金支付。

（来源：中恒电气公告）

问题来了，时代天源什么来头？

前身为先阳新能源，是宁德时代近年来重点打造的电力电子业务平台，2024年宁德时代刚大笔增资将其注册资本从500万元增至近5亿元。公司主业是储能双向变流器（PCS）及交流侧系统集成，2024年至今累计涉及9个招投标项目。

（来源：天眼查）

简单来说，时代天源主攻“交流侧”，负责电池与电网之间的能量双向流动。

而中恒电气的核心优势，巧了，正好是数据中心供电的“直流侧”，尤其是高压直流（HVDC）技术。宁德时代此举，正是要将自己在储能电芯和交流侧的技术，与中恒电气在直流侧和系统集成的能力拼接起来。

双方的合作目标非常明确：围绕绿色ICT基础设施、交通电动化以及新型电力系统（即“算电协同”）展开深度合作。

（来源：中恒电气公告）

对宁王来说，不缺电池，不缺产能，缺的是补齐交流侧技术短板。把时代天源放进合作框架，拿下中恒电气HVDC技术和客户通道，从而获得进入AI数据中心核心电力入口，这才是最值钱的那张票。

而对中恒电气来说，来了个财大气粗的金主，有了深耕主业的资本，还能进入宁王的合作名单，何乐而不为？

算电协同与HVDC，解决AI“电老虎”的燃眉之急

这场价值41亿元联姻的底层逻辑，绕不开一个词——算电协同。

2026年，“算电协同”首次被写入政府工作报告，并明确列为新基建重点工程，标志着“算力+电力”深度融合正式上升为国家战略。

AI时代，算力是AI的生产力，电力是算力运转的命根子。当一个超大规模智算中心跑起来，机柜功率从传统数据中心的6千瓦一路飙升到100千瓦甚至更高，用电量增长就不是线性的，而是指数级的。

数据显示，2025年我国数据中心用电量1933亿度，占全社会用电量的1.9%，同比增长17%，2026年1-2月同比增速更是飙到46.2%。同时，国家还制定了绿色指标——枢纽节点新建算力设施绿电占比要达到80%以上。

机柜功率飙升，对供电系统的效率、占地面积、可靠性都提出了质变般的要求。

之前数据中心供电的主流方式是交流不间断电源（UPS），它的运作链路是“市电-整流-逆变-输出交流-进入服务器再整流成直流”，中间经过好几次交直流转换，每多转一次，能量就白白损失一部分。

到了AI高密度机柜时代，UPS的低效率和笨重身材成了瓶颈。再这么耗下去，一年电费就是个天文数字。

那么，更好的选择是什么？——HVDC（高压直流供电）。它能省掉逆变环节，市电整流成直流后直接输送至服务器供电端，减少了多次转换带来的耗能。

特别是巴拿马供电方案（二代HVDC），端到端效率一下就逼近97.5%以上。结构也要简洁得多，占地更小，同样功率下比UPS减少约40%设备空间，建设周期缩短到只有三个月左右。

2026年，这个赛道的逻辑更加清晰。英伟达在GTC大会上明确推动800V HVDC平台落地；Meta也确定大规模部署±400V HVDC方案；浙江等地算电协同试点已在2025年陆续启动，绿电直连等新模式正在打通。

这意味着，传统UPS将朝着HVDC加速演进，预计2026年数据中心HVDC电源市场规模将达100亿元，同比上涨近180%，2027年将进一步攀升至177亿元。

宁德时代想用储能“稳电”，用HVDC“省电”，在确保AI吃到足够电的前提下拼出系统级解决方案。

中恒电气市占率31%，稳坐HVDC头把交椅

那么，问题又来了：国内做HVDC的不止一家，宁德时代为什么挑中恒电气？

答案很简单：中恒电气是国内HVDC领域的头号玩家。

市场份额是最直观的答案。根据科智咨询，2025年中国智算中心HVDC市场的CR3高达72%。而中恒电气以31%的市占率稳居第一，维谛技术以22%位居第二。

全球格局也类似，中恒电气、台达电子、维谛技术三家合计吃掉全球约95%的份额。高度集中，寡头垄断，中恒电气是其中的领跑者。

客户层面，公司早与阿里、腾讯、字节等国内头部互联网巨头，以及移动、联通、电信三大运营商建立深度合作。

与阿里数据中心合作十年以上，在阿里自建机房及多个第三方合建机房包揽巴拿马2.0、STS等电源系统；中标腾讯自建机房及多个第三方合建机房的弹性直流系统项目；精密配电产品中标字节跳动自建机房及多个第三方合建机房项目；HVDC电源中标中国银行金融数据中心项目。

（来源：中恒电气2025年报）

这背后要归功于公司不断迭代的产品技术。

从第一代240V HVDC开路为行业标准，到与阿里联合开发的巴拿马电源——把变压器、配电、整流一气呵成、集成预制化。公司是目前国内极少数同时掌握HVDC和巴拿马电源两种核心技术的厂商。

更前沿的是超高压800V HVDC。2025年，中恒电气推出的新一代800V产品将整个供电链路的转换环节从4-5次压缩至只剩1-2次，系统端到端效率最高达98.5%，位居行业领先。

不过我们也能看到，目前HVDC行业尚处于起步渗透阶段，国内市场空间有限，为此公司也开始进军海外，2025年10月面向海外发布了两款800V直流供电方案，但目前年收入还未过亿。

此外，公司还布局了通信电源系统、电力操作电源系统、充电桩等硬件设备以及电力数字化软件业务，旨在构建综合性供电方案，拓宽利润来源。

2025年，这些业务也各自从三大运营商、国家电网、铁塔能源等重点单位斩获了多个项目，合计创收超10亿元。

业绩刚起步，实控人却“踩了线”

最后，一切还要看业绩。

考虑到行业仍处于起步阶段，HVDC方案渗透率只要15%-20%，所以公司目前业绩增长也比较有限。

2024年，公司结束了两年连跌后，业绩开始走上坡路。2025年全年实现营收21.4亿元，同比增长8.9%，2026年一季度进一步升至4.2亿元。

（来源：市值风云APP）

利润端增长更加明显，2025年实现归母净利润1.3亿元，同比增长近40%，这主要得益于高毛利通信电源和HVDC产品开始放量。

（来源：市值风云APP）

一个前瞻指标——合同负债，更值得关注。截至2025年末，公司合同负债高达3.3亿元，相比年初翻了一番还多。存货也拉升至8.8亿，较年初增长26%。这也从一定程度上说明，公司手头订单正处于加速增长阶段。

不过，有个风险不得不提。公司实控人朱国锭刚在2025年末收到一封刑事判决书：因犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并处罚金一百万元。

（来源：中恒电气公告）

虽然目前公司董事长已由其妻包晓茹接任，但实控人的法律风险始终是悬在公司头顶的一把剑，会不会影响未来的融资、重大项目投标，谁也说不好。

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