文丨李振兴

近日，华润饮料发布2025年业绩预告，预计归母净利润同比减少约40%，净利润蒸发约6.5亿元。马上赢统计数据显示，2025年，怡宝在纯净水细分赛道的市场份额从超七成，跌至2025年8月的40%左右，近乎腰斩。

更令人诧异的是，娃哈哈纯净水销量大幅增长，市场份额从2023年的5.8%飙升至2025年的16%左右。2025年第三季度，娃哈哈纯净水以超过21%的市占率位居行业第二，反超怡宝。

尼尔森数据显示，2024年12月至2025年12月，包装饮用水品类中，怡宝市场份额同比下滑1.8%，娃哈哈则上升2.3%，怡宝的市场份额被娃哈哈持续蚕食。

对于怡宝业绩下滑的原因，业内人士认为，首要因素是行业大环境发生深刻变化。自2019年起，中国包装水行业便步入低增速阶段，2019-2024年行业复合增长率仅3.5%；2025年市场规模同比增幅进一步收窄至3%，多个月份销售额甚至出现负增长，8、9月跌幅接近-10%，市场需求疲软态势凸显。

行业增量见顶，竞争转向存量博弈，“以价换量”成为众多厂商的选择。包装水价格指数在2025年6-9月销售旺季持续走低，价格战愈演愈烈，而长期依赖纯净水单一品类的怡宝，成为这场市场混战中最直接的受害者。

财报数据显示，华润饮料八成以上营收依赖包装水业务，小规格瓶装水2025年上半年收入占比仍达60.84%，是公司营收的绝对基本盘。尽管华润饮料试图拓展中大规格瓶装水、布局矿泉水与天然水等品类，还推出草本茶、运动饮料等非水产品以培育第二增长曲线，2025年上半年饮料业务收入占比已提升至15.3%，但相较于农夫山泉62.7%的饮料业务占比，怡宝的多元化布局规模有限、推进进度缓慢，难以对冲包装水业务的业绩下滑。

同时，为应对市场竞争，怡宝持续加大营销投入，2025年上半年营销费用达18.84亿元，销售费用率达30.36%，进一步侵蚀了公司利润。

在渠道端，怡宝虽在包装水领域拥有扎实的终端销售网络，但饮料业务的渠道根基薄弱，渠道协同效应难以释放，无法通过多品类联动降低整体运营成本。多重因素叠加下，怡宝2025年上半年包装水业务营收同比下滑23.1%，其中小规格饮用水收入更是下滑26%，成为公司业绩下滑的核心原因。

值得关注的是，2025年娃哈哈虽遭遇严重舆情事件，但业务层面并未放缓发展步伐。娃哈哈水类产品占总销售的比重从2023年的5.8%飙升至2025年的16%左右；2024年1月至2025年1月，其包装水市场份额从4.17%一路攀升至20.04%，2025年全年市占率同比提升2%。

娃哈哈精准洞察到包装水行业低价格带的竞争关键，以极致的价格策略强化其在纯净水赛道的传统优势。同时，娃哈哈加大产能布局与渠道拓展力度，2025年在桥南、南京、广州等多地完成高速水线投产，每条产线每小时产能达8.1万瓶；还通过取消终端押金、加大冷柜投放等方式拓宽销售渠道，让低价产品实现广泛铺货，形成“低价+高覆盖率”的组合拳，快速触达消费者。

在市场端，娃哈哈拥有深厚的消费者认知基础，而成熟的生产体系与销售体系，使其能够在实施低价策略的同时保持合理利润。

值得注意的是，华润饮料在2025-2026年迎来管理层大换血：2025年8月张建民接任华润饮料非执行董事，2026年1月张伟通辞任华润饮料集团董事长，由华润集团财务部总经理高立接任。高立能否带领怡宝调整产品结构、摆脱价格战泥潭，重新夺回市场份额，成为行业关注的焦点。

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